报告行业投资评级 报告给予半导体行业"Attractive"的行业评级,半导体资本设备行业评级为"Cautious"。[3] 报告的核心观点 半导体行业 1) 行业背景持续强劲,人工智能/云计算需求强劲,其他领域呈现U型底部过程。[1] 2) 行业整体需求有望在2024年下半年企稳回升。[1] 半导体资本设备行业 1) 2025年行业增长预期有所下调,但仍有望保持较好增长。[25] 2) 中国市场占比下降以及NAND投资推迟可能导致2025年业绩预期下调。[25] 按目录分别总结 Texas Instruments (TXN) 1) 季节性因素和汽车市场疲软可能导致2024年第四季度收入环比下滑。[8] 2) 但模拟业务有望企稳,可能带来正面影响。[8] Lam Research (LRCX) 1) 短期内业绩可能向好,但2025年业绩预期可能需要下调。[25] 2) 主要受到NAND投资推迟和中国市场放缓的影响。[25] Teradyne (TER) 1) 2025年有望是一个不错的年份,但具体有多好还有待观察。[17] 2) 市场已经充分反映了TER 2025年的增长前景,未来的业绩更新可能难以带来大幅估值提升。[17] Western Digital (WDC) 1) HDD业务持续强劲,但NAND业务前景较弱,可能导致短期业绩不佳。[38][39] 2) 但从中长期来看,WDC的估值可能存在较大上涨空间。[45][46][48][49] ON Semiconductor (ON) 1) 公司在可控范围内的经营表现良好,但面临一些行业性挑战。[54] 2) 汽车半导体、碳化硅和图像传感器等领域存在一定下行压力,可能限制毛利率的进一步提升。[54]