报告行业投资评级 - JD Logistics (JDL)被评为Overweight评级,目标价为20港元 [1][9] 报告的核心观点 行业表现 - JDL的股价已经上涨了约52%,远超大盘(HSCI +18%)和其他中国物流公司,甚至超过了JD.com (+38%) [1] - JDL自IPO以来(2021年5月)通过业务模式调整和运营杠杆效应,实现了基本面改善和利润率扩张,尽管面临电商平台和快递行业的激烈竞争 [1] 财务表现 - JDL已于2023年第二季度实现盈亏平衡,之后几个季度利润率快速提升,有望在2024年第三季度和第四季度继续保持良好业绩 [1][12] - 预计2024年第三季度收入同比增长6%,净利润同比增长30%,毛利率有0.5个百分点的提升 [12] 行业趋势 - 中国"以旧换新"政策刺激了家电销售,有利于JDL的业务发展,JD.com也将从中受益 [1][12][15] - 淘宝/天猫将JDL纳入为其快递服务供应商,有助于JDL拓展高端快递业务 [16][17][18][19] 财务数据总结 收入 - 2023年收入1,666.25亿元,同比增长21.3% [30] - 预计2024年收入1,813.28亿元,同比增长8.8% [30] 利润 - 2023年调整后EBITDA146.06亿元,同比增长32.9% [30] - 预计2024年调整后EBITDA198.88亿元,同比增长36.2% [30] - 2023年调整后净利润22.10亿元,2024年预计56.74亿元,同比增长152.7% [30] 估值 - 2024年预计市盈率15倍,2025年预计12.3倍 [30] - 2024年预计EV/EBITDA4.0倍,2025年预计3.6倍 [30]