报告行业投资评级 报告指出,尽管国内航空客运量在国庆假期后有所回落,但仍维持在2019年同期水平的101%左右。国内航班量恢复至2019年同期的106%,国际航班量则恢复至2019年同期的80%。[1][3][6][7] 报告的核心观点 1. 国内航空票价表现低于预期,较2019年下降超过15%,至2019年水平的80%左右,主要受淡季需求疲软和新增运力加剧竞争的影响。[1][5] 2. 国际航空票价持续回归正常,达到2019年水平的105-110%,但包括日本、韩国和东南亚在内的短程航线仍低于2019年水平。[1] 3. 尽管国内/国际客运量有望同比增长6%/63%至2019年的107%/83%,但预计所有中国航空公司在第四季度将出现大额亏损。[1] 4. 机场免税店人均消费仍然疲弱,上海机场第三季度人均消费仅为2019年的45%左右,暗示可能需要进一步下调盈利预测。[1] 5. 团队游客仍是出境旅游需求的瓶颈,2024年二季度团队游客人数仅恢复至2019年同期的19%,其中赴新加坡和泰国的团队游客恢复最快,分别达到29%和26%,而赴越南的团队游客仅恢复14%。[9][10][11]