利润增速下滑的原因 - 去年高基数以及利润率大幅下降是利润增速负增长的主要原因[4] - 价格和利润率的下滑是主要原因,9月份PPI同比下降2.8%,营业收入利润率为5.27%,同比下降0.31个百分点[4] - 成本增速快过营收增速,9月工业企业营业成本同比增长2.4%,快过营收增速的2.1%[4] - 企业的"内卷"导致出厂价格的大幅下滑,压缩了利润空间[4] 外需放缓对出口的影响 - 9月我国出口商品3037亿美元,增速为2.4%,外需放缓、价格拖累以及前期抢出口效应的透支[6] - 9月全球PMI指数连续三个月低于荣枯线,美欧英日韩等主要经济体PMI均延续回落[6] - 韩国和越南出口增速也纷纷下行,均指向外需趋弱对出口支撑减弱[6] - 近期美欧加征关税和美东大罢工事件,国外进口商提前备货意愿趋弱,前期抢出口效应逐步显现[6] 工业品库存拐点出现 - 1-9月工业产成品存货6.47万亿元,增长4.6%,库存增速连续两月下滑[6] - 以旧换新政策带动消费增加的同时降低了企业库存,产成品库存受需求突然上升导致被动下降[6] - 原材料库存指数维续弱于产成品库存指数,表示企业还没有为了未来的生产作出及时调整[6] 未来展望 - 9月政治局会议后,稳增长稳就业的大方向已定,相关政策正在陆续落实[8] - 财政收支两端均有所改善,大量资金陆续形成实物工作量和之后增量政策的出台,将有力带动财政支出的进一步提升,提高工业品需求[8] - 随着需求侧的复苏,工业经济也将摆脱"内卷"的趋势,价格有望回暖,新旧动能转换的阵痛期也会更加平稳,企业利润、劳动需求也会随之抬升[8]