报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,零售大环境承压,导致营收、净利均不及预期。24Q1-3营收18.9亿元（同比-2.0%），归母净利润2.93亿元（同比-15.3%），扣非归母净利润2.61亿元（同比-15.0%）。其中,24Q3单季营收5.8亿元（同比-11.2%），归母净利润0.75亿元（同比-40.8%），扣非归母净利润0.68亿元（同比-39.9%）。[5] - 毛利率逆势仍保持稳定,但销售费用增加,导致净利率暂时承压。24Q1-3毛利率55.2%（同比+0.6pct），其中24Q1/Q2/Q3毛利率54.2%/55.8%/55.5%,24Q3单季毛利率同环比均保持稳定,彰显品牌力高韧性。24Q1-3期间费用率36.8%（同比+3.1pct），分拆看销售费用率29.8%（同比+3.3pct），主因是广告宣传费、货柜陈列及装修费增加较多。最终,24Q1-3归母净利率15.5%（同比-2.45pct），阶段性受冲击。[5] - 对羽绒等原材料进行战略性储备,为后续旺季销售提供潜在的弹性。24Q1-3经营现金流净额转负,其中经营现金流入同比下降不多,而流出项增量主要来自于购买商品、接受劳务支付的现金同比增加7.8亿元至12.6亿元,包括对价格涨势的羽绒等进行提前采购储备,这也反映在存货同比增加约1亿元至8.9亿元,存货周转天数同比增加约14天至253天。[5] - 上海再扩大消费补贴范围,家纺品类首次被纳入,有望刺激头部品牌零售改善。10月22日上海市商务委员会公示,新增家电家居消费补贴政策补贴品类和参与企业名单,其中家纺类首次被新增纳入补贴范围,富安娜、罗莱、水星等均参与在内。[6] - 富安娜作为中国家纺民族品牌,持续高分红凸显资产稀缺性。根据三季报,24Q3季末公司账上货币资金及交易性金融资产8.3亿元,且存货中包含较大规模价格涨势、变现性强的羽绒等原材料,短期借款0.8亿元,长期借款零,因此兼备抗风险能力与潜在扩张条件。[6] 财务数据总结 - 2024年1-3季度营业收入18.9亿元,同比下滑2.0% [5] - 2024年1-3季度归母净利润2.93亿元,同比下滑15.3% [5] - 2024年1-3季度毛利率55.2%,同比增加0.6个百分点 [5] - 2024年1-3季度销售费用率29.8%,同比增加3.3个百分点 [5] - 2024年1-3季度净利率15.5%,同比下降2.45个百分点 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.1/5.7/6.2亿元 [6]