行业投资评级 - 报告维持对纺织服饰行业的增持评级 [2] 报告的核心观点 奢侈品产业的底层逻辑 - 奢侈品满足的是"个体在民主社会中的自我定位"需求 [7] - 奢侈品产业进入存量"新常态",行业分化将愈发剧烈 [9][10][11][12] - 奢侈品客户分为核心客户、中坚消费者和向往型消费者 [14][15][16] - 奢侈品供给可理解为发行社交货币,维持稀缺性是关键 [18][19][20] 从爱马仕看奢侈品商业模式的典范 - 爱马仕是奢侈品行业最稳健的单品牌公司,在业绩增速、稳健度和高净值客户认可度上均一骑绝尘 [25][26] - 爱马仕通过不断强化品牌声望和克制供给实现可持续增长 [27][28][29][35][36][39][40][42][43][44] - 爱马仕的核心产品如Birkin和Kelly包极度稀缺,带来超强定价权 [39][40] 如何把握奢侈品投资机会 - 长期投资可关注爱马仕,短期可捕捉时尚周期弹性如Prada [46][47][48][49][50][51] - 中国企业有成功操盘奢侈品牌的潜力,可关注比音勒芬、亚玛芬体育、安踏体育 [54][55][56][59][60] 风险提示 - 宏观经济波动、消费者需求恢复不及预期、行业竞争加剧、信息更新不及时等风险 [63][64]