市场回顾：近期指数或迎来企稳,但风格将走向分化 A 股仍具备性价比优势,近期指数或迎来企稳 [2][3] - 第三季度,欧美股指大多取得正收益,全球流动性有所改善,但资本市场走势明显分化 - 9月24日发布会后,中国资产表现亮眼,流动性改善、增量政策提振资本市场,成为扭转市场低迷情绪、推动市场从底部回升的关键因素 市场风格将走向分化,基本面将是下阶段获取超额收益的主要支撑 [27][28] - 9月24日发布会以来的市场快速上涨行情,主要由政策面及资金面驱动 - 短期,市场风格经历一轮完整快速轮动,意味着全面行情将走向分化 - 往后看,市场驱动力将由资金面及情绪面转向基本面,风格将迎来分化,基本面将是下阶段获取超额收益的主要支撑 政策面明显转向,成为扭转市场预期的关键 [34][35][36] - "9月24日政策组合拳"的实施力度大超预期,为市场带来明显的流动性改善预期 - 9月底政治局会议全力提振经济及资本市场,为增量政策落地、经济基本面回升向好奠定基础 - 增量财政政策发力,推动经济回升向好 全球经济有降温风险,但全球流动性迎来拐点 海外经济呈现美强欧弱态势,后续主要取决于美国数据 [39][40][41][42][43][44][45][46] - 第四季度,发达国家经济仍有降温的风险,美国经济可能出现消费及投资端的放缓 - 美联储下调2024年经济增速预期,对美国经济存在一定担忧 美国抗通胀取得显著成效,但可能有经济早期衰退的风险 [47][48][49][50][51][52] - 美国通胀回落,但仍有一定粘性及反复,美联储降息打开了空间 - 美国就业数据表现仍较好,但"萨姆规则"的有效力存疑,暂不能确认美国经济"硬着陆" 美联储进入降息周期,全球流动性迎来拐点 [53][54][55][56][57][58] - 9月美联储超预期降息50bp,全球流动性迎来拐点,且政策重心进一步向就业倾斜 - 美联储降息路径存在不确定性,贵金属、医药在美联储降息时表现较佳 中国经济复苏基础仍不牢固,但政策预期明显改善 投资端仍在低位磨底,期待增量财政政策发力 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79] - 固定资产投资增速仍在低位,民间投资及地产投资仍在低位 - 短期地产基本面仍在震荡磨底阶段,但预计第四季度房地产投资增速仍将继续磨底 - 增量财政政策如果发力,预计第四季度基建投资有所回升 消费端复苏力度一般,预计第四季度仍维持弱复苏态势 [89][90][91][92][93][94][95][96] - 社零增速相对低迷,物价数据低位运行,居民消费能力及消费信心有所制约 - 预计第四季度消费仍将维持弱复苏态势 出口端平稳运行的概率偏大 [95][96][97][98][99] - 9月出口增速有所波动,主要受极端天气、旺季提前等因素影响 - 预计第四季度出口端平稳运行的概率偏大 货币政策开始发力,期待财政政策加码发力 [99][100][101][102][103] - 货币政策开始发力,但财政政策节奏仍慢于货币政策 - 期待近期财政政策进一步加码,畅通宽信用传导过程 投资建议 美林时钟资产配置框架 [83] - 根据PMI和PPI指标,中国经济正处于向复苏(经济上行+通胀低位)逐步过渡的阶段,可逐步增加对股票资产的配置 投资建议 [107] - 关注科技成长、受益降息的估值弹性品种、顺周期板块、券商等方向 - 后期可关注滞涨标的,重点把握行业轮动机会 风险提示 [108] - 海外经济衰退 - 中国高频经济数据走弱 - 政策力度不及预期 - 地缘政治冲突 - 美联储降息不及预期 - 中美贸易摩擦