报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 锂电池业务提供成长动力,公司是小型动力电池主要供应商 [1] - LED 高端产品竞争力不断提升,在背光、高光效照明等应用领域产品性能行业领先 [1] - 公司持续提升综合竞争力,在锂电池和 LED 业务方面均有技术和制造优势 [1] 公司业务概况 锂电池业务 - 公司全资子公司江苏天鹏电源在圆柱电池领域技术积累深厚,尤其在倍率型动力工具锂电池应用领域处于行业领先地位,是进入全球 TOP4 电动工具国际品牌公司供应链的小型动力电池主要供应商 [1] - 2024 年上半年,随着电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束,公司获取订单规模增加,并积极拓展电动工具、智能家居之外的智能出行市场 [1] - 公司坚定推进全球化战略,积极推动马来西亚锂电池投资项目建设,项目进度符合预期 [1] LED 业务 - 公司 LED 业务从蓝宝石衬底切磨抛、PSS、外延片、LED 芯片、CSP 封装拥有完整产业链,是国内主要的 LED 芯片供应商之一 [1] - 公司银镜大功率倒装芯片、MiniLED 背光芯片等产品获得客户认可,在高端应用领域取得领先市场份额 [1] - 公司积极布局汽车照明应用市场的大功率倒装芯片,并已形成批量出货,同时也在研发 Micro LED 产品 [1] 财务表现 - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 4.22 亿元、5.72 亿元和 6.36 亿元,对应 PE 分别为 24X、18X 和 16X [2] - 2022 年毛利率为 15.8%,EBITDA 率为 15.2%,归母净利润率为 6.0% [8] - 2023 年受海外通胀和国际品牌工具去库存影响,主要大客户采购恢复缓慢,公司业绩有所下滑 [2] - 2024 年以后,随着下游需求回暖,公司净利润水平有望快速修复 [2]