线索一：当下处于本轮盈利下行周期尾声 - 从盈利视角看,现阶段A股处于本轮盈利下行周期尾声。PPI自2022年10月转负以来,持续负增长已接近两年,全部A股(非金融)净利润增速从2022年开始进入下行周期,2023H2明显转负,2024年开始PPI降幅略有收窄,24Q2净利润增速(TTM)较24Q1降幅略有收窄,意味着24Q2大概率是本轮A股净利润增速的低点,后续有望逐步修复[8][9] - 从历史经验看,盈利下行周期尾声,市场上涨行情出现概率较大。一方面股票资产久期相对较长,当股市盈利下行周期接近尾声时,市场对盈利的"弱现实"相对钝化,已经开始期待后续的盈利增速回升。另一方面,当盈利增速接近探底时,利率下行引发的分母行情更易出现[9] 线索二：海内外流动性宽松共振 - 年初以来国内流动性处于宽松区间,9月"9.24"金融政策组合拳进一步推动货币政策宽松[12][13] - 9月美联储首度降息,意味着全球主要央行大部分进入降息周期,海外流动性总体趋于宽松[15][16] - 参考2019年美联储降息经验,美联储降息开启后国内流动性环境同样趋松,国内主要大类资产中黄金和权益类资产超额收益相对明显[16] 线索三：一揽子增量政策密集出台,新质生产力加速发展 - 9月底以来一揽子增量政策密集出台,涵盖金融、财政、房地产、小微企业等多个维度,有效发挥了稳预期稳信心作用[19] - 新质生产力的重要性同样得到强化,科技创新将持续成为未来政策发力的主线之一[19] 展望：本轮行情尚未走完,更多关注科技成长 - 站在当下时点,本轮行情尚未走完,宏观政策的稳增长基调不变、估值仍然处于偏低水位叠加海内外长线资金入场仍有较大空间,均对后续行情带来提振[23][24][25] - 在板块维度,建议更多关注科技成长板块,产业逻辑、周期逻辑和政策逻辑均较为有利[27][28] 风险提示 - 历史经验不代表未来 - 稳增长政策不及预期 - 海外市场大幅波动[29]