收支概况 - 财政收支均有改善,支出强度大幅提升[1,2] - 专项债发行和支出进度提速,带动广义财政大幅回升[3,55] - 政府性基金支出力度的大幅提升,9月支出强度高达196%[1,3] 收入端分析 - 非税收入高增主要来自于国有资产和国有资源收入盘活[4,44,49] - 税收收入中增值税受物价下行拖累,企业所得税和个人所得税有所改善[4,44] - 土地收入边际改善但难以形成趋势性反转[4,50] 支出端分析 - 教育和社保支出增速回升,反映就业压力加大[3,53,57] - 基建支出中水利建设投入力度持续高增[3,57] - 专项债发行和支出进度提速带动广义财政支出大幅回升[3,55] 风险提示 - 国内经济复苏不及预期风险[59] - 国内政策落实不及预期风险[59] - 房地产市场大幅走弱的风险[59]