报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 Q3 营收延续高增长，业绩显著改善 - Q1-3单季度营收增速分别为45.3%/36.6%/34.5%，归母净利增速分别为15.1%/-27.9%/+5.44%，扣非增速分别为13.6%/-50.4%/-1.46%，Q3业绩端显著改善 [3] - 前三季度毛利率为35.1%/-1.76pct，净利率为4.85%/-2.08pct，Q3单季度分别为35.4%/5.28%，主要因运费等改善 [3] - 费用率为29.8%/+2.05pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为24.7%/3.63%/0.52%/0.94%，同比+1.77%/-0.25%/+0.78%/-0.25pct [3] - 截至Q3末存货13.65亿元较年初+55.3%，主要因增加备货 [3] - 经营现金流8.83亿元/+19.8% [3] 三季报拟分红回馈股东，期待Q4旺季取得亮眼表现 - 公司拟分红约4015万元，按Q3末可分配利润计，分红率约34% [3] - 为加快"系列化、全渠道、一盘货"的业务变革，公司聘任副总经理陈兴先生为首席运营官(COO)，看好后续望强化供销协同能力、提升整体运营效率和盈利能力 [3] - 11-12月将进入欧美消费旺季(感恩节/黑五网一/圣诞节)，2023Q4公司营收占全年比重约32%，预计Q4望保持较高增长 [3] 利润率望延续回升，看好长期品牌战略 - 9月中国出口至美西、美东航线运价指数平均值分别下跌9.7%、14.1%，考虑新船交付陆续落地+前期出口前置，后续运价影响或逐步减轻 [3] - 考虑到强化仓储布局、拓展东南亚优质供应商资源、新品推出等因素，看好利润率延续回升 [3] - 品牌归一铸就核心价值 [3]