投资评级和核心观点 - 报告给出公司"买入"评级,维持此前评级 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为74.1/81.7/89.9亿元,同比增长8.9%/10.3%/10.0%;归母净利分别为9.9/12.1/13.8亿元,同比增长23.7%/21.6%/13.9%,对应PE分别为16/13/11x [3] 营收端分析 - 三季度公司收入环比改善,预计瓜子表现好于坚果,中秋消费氛围较弱,坚果礼赠属性有所承压 [2] - 第三曲线积极培育,稳中有升;量贩渠道和头部品牌合作良好,为公司提供增量 [2] 利润端分析 - 2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率30.25%/33.11%,同比+4.81/+6.31pcts,实现净利率13.16%/15.57%,同比+1.87/+2.27pcts [2] - 成本端葵花籽同比仍有改善,成本红利释放,对冲产品结构及促销影响,拉动毛利率及净利率提升 [2] - 费用合理控制,费效持续优化 [2] 四季度展望 - 受益春节前置,公司增加陈列、代言人助力、新品推出等,有望利好四季度销售 [2] - 成本端,葵花籽新采购季开始,新疆采购价格较稳定,内蒙雨水较多使得价格有所上涨,后期持续关注 [2] 风险提示 - 食品安全风险,原材料价格波动,新品销售不及预期 [3]