报告公司投资评级 - 报告维持对北新建材的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业务稳健、价降费增，Q3 利润率下降 - 2024Q1-3 营收 203.64 亿元同增 19.44%，归母净利润 31.45 亿元同增 14.12% [2] - Q3 营收 67.67 亿元同增 19.82%，归母净利润 9.31 亿元同增 8.23% [2] - 收入端主要系石膏板和防水业务扩张以及并表嘉宝莉带动 [2] - 毛利率同比下降主要系行业竞争导致石膏板价格下降 [2] - 费用端销售费用率上升主要由于并表嘉宝莉 [2] - 价格下降、费用增加导致Q1-3 归母净利率 15.44%同降 0.72pct [2] 主业持续做大做强，结构升级可期 - 石膏板从工装到家装结构升级，推出更高盈利能力产品 [3] - 防水继续提升规模效应，强化区域深耕，聚焦修缮、旧改、家装零售等市场 [3] - 涂料推进并购后融合，布局建筑涂料、工业涂料等相关材料产业 [3] - 一体两翼推进叠加精细化降本，公司再上新台阶 [3] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为42.42/49.49/56.67亿元 [3] - 对应EPS为2.51/2.93/3.35元/股 [4] - 最新收盘价对应2024-2026年PE为12.88x/11.04x/9.64x [4]