报告公司投资评级 - 报告维持谱尼测试的"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 谱尼测试2024年三季度营收3.95亿元,同比下降30.8%;归母净利润-0.63亿元,去年同期为盈利0.12亿元 [4] - 公司近年重点投入的军工检测、生物医药业务受到行业特殊事件影响,自2023Q3起订单开拓困难 [4] - 公司主动调整传统优势业务客户结构,降低付款压力更大且价格竞争更激烈的政府类订单比重,加大企业客户开拓力度,致当前阶段收入下滑幅度较大 [4] - 客户结构调整过程中存一定刚性成本,收入下滑幅度较大影响毛利率,同时伴随一定费用 [4] - 生物医药行业竞争加剧导致订单利润空间被压缩,但成本相对刚性,导致发生亏损 [4] - 公司新拓展的特种设备检测领域,尚处于全国开拓过程中,初期投入大,收入增长速度尚不能完全覆盖成本,导致发生小额亏损 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收11.23亿元,同比下降36.1%;归母净利润-2.34亿元,去年同期为盈利1.05亿元 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为16.0亿元、17.7亿元、19.6亿元,同比增速分别为-35.0%、10.6%、10.9%;归母净利润分别为-0.92亿元、1.09亿元、2.01亿元 [5] - 公司2024Q3末应收款项9.85亿元,较年初的10.0亿元略有下降;Q1-Q3收现比103%,同比基本持平 [5] 发展展望 - 公司在全国拥有30多个大型实验基地及100余家全资子、分公司,业务领域包括环境检测、食品检测、汽车检测、化妆品检测、军工检测、电子电器检测、生物医药测试、计量校准等诸多领域 [5] - 当前公司重点投入的军工和生物医药方向承受行业特殊事件压力;宏观经济背景下公司积极调整客户结构,减少政府类订单占比 [5] - 预计未来一段时间内公司仍旧处于转型的阵痛期,密切关注公司的拐点 [4][5] 风险提示 - 行业竞争加剧导致盈利性下降风险 [6][9] - 实验室产能利用率不及预期风险 [6][9]