报告的核心观点 1. 在联系汇率制的框架下,香港金管局通过自动利率调节机制及刚兑保证承诺来维系汇率稳定。[11][12][13][14][15][16][17] 2. 港美利差可以作为衡量中国香港市场流动性的关键指标,其变化会通过两条传导路径影响港股估值:港元触发弱方保证水平-基础货币减少-流动性收缩-港股估值下行;港元触发强方保证水平-基础货币增加-流动性扩张-港股估值上行。[17][18] 3. 美联储降息确实会对中国香港市场流动性产生影响,但流动性的释放不一定完全对应股票市场的上涨。经济是否衰退和盈利预期的变化也是影响港股的重要因素。[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] 4. 本轮美联储降息对中国香港市场流动性的传导有效性较为明显,但持续性存疑。中国香港市场流动性宽裕对港股的积极影响方向确定,但短期推动力度有限。[42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] 5. 相比于外资,南向资金在本轮降息周期下对港股的支撑作用更为明显。[53][54][55][56][57][58] 分组1 - 联系汇率制下,香港金管局通过自动利率调节机制及刚兑保证承诺维系汇率稳定[11][12][13][14][15][16][17] - 港美利差可作为衡量中国香港市场流动性的关键指标,其变化会通过两条传导路径影响港股估值[17][18] 分组2 - 美联储降息会对中国香港市场流动性产生影响,但流动性的释放不一定完全对应股票市场的上涨[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 经济是否衰退和盈利预期的变化也是影响港股的重要因素[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] 分组3 - 本轮美联储降息对中国香港市场流动性的传导有效性较为明显,但持续性存疑[42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 中国香港市场流动性宽裕对港股的积极影响方向确定,但短期推动力度有限[42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] 分组4 - 相比于外资,南向资金在本轮降息周期下对港股的支撑作用更为明显[53][54][55][56][57][58]