报告公司投资评级 明月镜片维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 国内镜片业务稳健增长,原料和出口业务承压 [1] - 镜片国内业务实现稳健增长,离焦镜"轻松控"全系列销售额同比增长2.4%,轻松控PRO系列产品销售额同比增长34.2% [1] - 镜片出口以及原料业务受行业整体景气度影响有所承压,短期对公司业绩形成部分拖累 [1] 2. 销售费用投放节奏有所调整,盈利能力持续提升 [1] - 三季度公司毛利率为59.10%,同比下降1.1个百分点,主要系公司在暑期调整了产品促销力度,同时离焦镜产品召回对毛利率亦有一定负面影响 [1] - 三季度公司期间费用率为34.01%,同比下降2.1个百分点,其中销售费用率同比下降4.4个百分点,主要系公司在消费相对疲软的背景下适当调节了费用投放节奏 [1] - 三季度公司归母净利率为24.23%,同比增长2.8个百分点,盈利能力持续提升 [1] 3. 徕卡合作业务陆续落地,进一步拉升明月中高端品牌形象 [1] - 公司与徕卡品牌一同召开发布会,进一步明晰徕卡品牌在中国的发展蓝图,同时发布了四大类徕卡镜片产品,覆盖多个高端价格区间 [1] - 公司特别设立"璞月视光"全资子公司,助力徕卡中国业务的独立开展 [1] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计公司营业收入分别为784/922/1,036百万元,同比增长4.7%/17.7%/12.4% [3] 2. 2024-2026年预计公司归母净利润分别为1.84/2.23/2.61亿元,同比增长17.0%/21.3%/16.6% [3] 3. 2024-2026年预计公司毛利率分别为60.0%/61.4%/62.3%,净利率分别为23.5%/24.2%/25.1% [3] 4. 2024-2026年预计公司ROE分别为11.3%/12.5%/13.4% [3]