财政发债空间分析 - 当前财政存量政策使用进度已过大半，尤其在当前财政缺口较大的情况下，年内财政加码的空间被打开[3] - 新增专项债发行规模已达到全年额度的99.1%，专项债发行已"渐近尾声"[5] - 当前国债发行进度已达86.3%，与历史同期相比这一进度偏快，说明四季度可发行国债并无太多"库存"[7] - 预计2023年财政缺口约为2.8万亿元，单靠盘活闲置资产、使用预算稳定调节基金等传统路径去填补并不够，可能仍需要四季度增发债券[3] 化解隐性债务的必要性 - 根据IMF、BIS等机构估算，2018年隐性债务规模约为25-30万亿元，结合财政部最新数据，当前隐性债务存量规模约为12-15万亿元[8] - 未来每年需要化解的隐性债务规模可能达3-4万亿元，需要通过发行特殊再融资债等方式为地方"保驾护航"[3] - 今年以来特殊再融资债发行规模偏小、化债强度较弱，可能还需要额外1万亿元左右的资金[3] 四季度增发债券的预期 - 预计四季度增发债券规模或在1万亿元左右，有利于下一步工作的开展[3] - 若要实现"双轨并行"，四季度增发债券规模可能还会更大[3]