报告行业投资评级 报告给出了快递行业的投资评级建议。从2024年角度来看，快递行业的投资机会主要来自于两个方面: 1. 板块需求预期的修正 [44] 2. 行业竞争强度预期的修正 [44] 从中长期角度来看,报告判断各家快递公司将持续分化,龙头企业强者恒强是快递行业正常的商业规律。[46] 报告的核心观点 1. 宏观经济环境总体平稳,但三季度增速有所回落 [44] 2. 电商供给端竞争强度有所提升,网购用户增速放缓 [44][25][26][28] 3. 快递行业产能增速持续下降,但单量增速高于电商和社零 [29][42] 4. 快递单量增速高于电商增速的主要原因包括单包裹平均货值下降和退货率提升 [42] 分行业内容总结 宏观环境 - 当前经济增长中枢、人均可支配收入增速、人均消费支出占收入比例均低于2019年水平 [44] - 三季度GDP和人均可支配收入增速好于二季度但低于一季度,制造业PMI回升幅度优于历史均值 [44] - 9月消费者信心指数环比略有回落,社零增速环比有所下降 [44] 电商供给端 - 网购用户增速放缓,2023年同比增长8.2%,两年复合增速4.2% [25][26] - 电商平台间竞争强度有所提升,如京东销售费用率上升,阿里货币化率下降 [28] - 快递单票收入基本稳定,9月总部价格环比回升 [32][35] 线上消费端 - 2024年1-9月快递单量增速24.5%,高于电商增速7.9%和社零增速3.3% [42] - 快递单量增速高于电商的主要原因包括单包裹平均货值下降和退货率提升 [42]