报告行业投资评级 - 我们认为中国房地产行业已经到了一个转折点,预计房价将在2025年左右开始稳定,并在2027年实现小幅上涨[2][3] - 我们预计未来3年内政府将提供约8000亿元的财政刺激,帮助解决行业资金缺口,确保项目按时交付,并将行业杠杆率降至70%左右[8][12] 报告的核心观点 行业供需分析 - 我们预计未来3年内,二手房供给将占到总供给的60%左右,对房价形成一定压力[50][51] - 我们估计到2027年,存量空置房源如果有20%左右被释放到市场,将带来约6亿平方米的额外供给[57][58] - 我们预计未来3年内,因高贷款房产价格下跌导致的负equity房源,将带来约6亿平方米的额外供给[58] 行业资金状况 - 我们预计未发展商在2024-2027年间将面临约3.2万亿元的资金缺口,需要通过资产出售或政府支持来弥补[122][126] - 在政府8000亿元的财政支持下,我们预计发展商的资产负债率将从目前的80%降至2027年的70%左右[8][126] 行业政策 - 相比2014-2015年的调控周期,本轮政策支持在房贷利率下调、首付比例下调等方面力度更大,但在棚改等刚性需求政策方面力度较小[74] - 我们预计一二线城市房价将率先企稳,并带动部分二线城市跟随上涨,这可能带来上行风险[70][71]