报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价27.46元 [7] 报告的核心观点 海外领衔收入增长,国内表现相对稳健 - 海外收入快速增长,公司产品海外认可度持续提升,高端新品获批CE认证后贡献业绩增量 [2] - 国内收入增长稳健,高端新品放量等背景下保持良好发展节奏 [2] 前三季度高端导管类产品积极放量 - 导管类产品收入实现较快增长,其中高端产品表现积极 [3] - 设备类产品性能过硬且商业化工作持续推进,收入有望保持向好发展 [3] - 针鞘类产品伴随公司三维电生理手术量增长而持续放量 [3] 期间费用率有所降低,现金流水平进一步改善 - 毛利率有所下降,主要受电生理集采执行后产品出厂价调整及新品生产尚未实现规模效应影响 [4] - 期间费用率同比下降,收入持续增长及内部降本工作积极推进 [4] - 经营活动现金流量净额转正,现金流水平持续改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 下调24-26年EPS预测,主要基于收入增速和毛利率的下调 [10][11] - 使用DCF估值法,给予目标价27.46元,维持"买入"评级 [5][13] 基本数据 - 收盘价19.29元,市值90.78亿元,6个月平均日成交额5116万元 [8] - 52周价格范围16.45-28.60元,BVPS为3.68元 [8] 风险提示 - 新产品研发风险、产品商业化风险、市场竞争加剧风险 [16]