报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 电解铝基本面向好,公司电解铝成本优势明显,煤铝业绩弹性十足,低估值、高弹性有望催化股价 [4] - 公司电解铝位于新疆和云南,均属于国内行业低成本地区,且受动力煤价格影响较小,在主要电解铝上市公司中成本较低,铝板块业绩有保障,护城河较深 [3] - 顺周期下煤铝有望齐飞,公司业绩弹性大 [3] - 公司收购云南神火中小股东股权,持股比例提升至58.25% [3] - 公司积极拓展高端铝箔产能,2024年8月底新能源动力电池材料项目全部投产,铝箔产能达到14万吨 [3] 财务指标总结 1. 营业收入 [7] - 2023年实现37,625百万元,同比下滑11.9% - 预计2024-2026年分别为38,153百万元、40,457百万元和42,518百万元,增长率分别为1.4%、6.0%和5.1% 2. 归属母公司股东净利润 [7] - 2023年实现5,905百万元,同比下滑22.1% - 预计2024-2026年分别为4,847百万元、6,090百万元和7,227百万元,增长率分别为-17.9%、25.7%和18.7% 3. 每股收益 [7] - 2023年为2.63元 - 预计2024-2026年分别为2.15元、2.71元和3.21元 4. 估值指标 [7] - PE 2023年7倍,2024-2026年分别为9倍、7倍和6倍 - PB 2023年2.1倍,2024-2026年分别为1.8倍、1.5倍和1.3倍 - 股息收益率 2023年4.30%,2024-2026年分别为3.58%、4.54%和5.25%