碳排放配额边际收紧 利好高效低煤耗机组 - 生态环境部发布新一轮（2023-2024年）碳配额分配方案,更加贴合双碳战略与新型电力系统,仍旧以减碳、绿色转型为主导,鼓励大规模、高能效、低排放机组参与市场[11][12][13] - 正式方案较征求意见稿存在少部分变动,或为火电企业履约减轻负担,如去除"冷却方式"因素,保留"参与调峰"因素,2023年发电基准值较平衡值提升2%左右[12][13][14] - 2023履约年碳市场配额缩紧,预计全行业缺口在0.2-0.7亿吨,整体由富余转紧缺,结合最新100元/吨左右的碳价,在0.5亿吨碳配额缺口假设下,全行业碳排放净支出约50亿元,仍然处于总体盈亏平衡[14][15][16] 9月能源生产数据公布 火电风电发电量高增 - 9月原煤产量同比增长4.4%,进口煤炭同比增长13.0%,预计下半年煤炭供给总量持续增长,煤价整体承压[19][20] - 9月天然气产量同比增长6.8%,进口天然气同比增长19.0%,天然气供需两旺[21][22] - 9月发电量同比增长6%,其中火电增速达8.9%,风电增速达31.6%,主要受益于来水放缓和风资源转好[23][24][25][26][27] 重点公司估值 - 建议关注国电电力、华润电力、国投电力、申能股份、天富能源等利用小时高、大规模机组占比多、煤耗低的企业[18] - 推荐港股低估值龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源,中国电力,A股新能源运营商三峡能源,云南能投、甘肃能源等[29] 风险提示 - 新能源装机进度低于预期[33] - 电价下降幅度超出预期[33] - 风资源不及预期[33]