报告的核心观点 - 2024年上半年,预制食品营收增长呈现断崖式下滑态势。河南省预制食品上市公司中,千味央厨录得4.87%的收入增长,高出板块整体6.3个百分点;三全食品的收入增长弱于板块整体。[1] - 尽管收入增长大幅放缓,河南省预制食品上市公司对于研发仍保持了较高的投入。2024年上半年,千味央厨和三全食品的研发费用分别同比增长31.41%和21.80%,增幅在预制食品上市公司中分别排名第三和第四。[1] - 河南预制食品企业的销售费用边际增长较多。2024年上半年,千味央厨的销售费用率大幅抬头,三全食品的销售费用率由于收入下降也有所上升。预制食品上市公司的销售费率多数上升,主要是销售增长陡然放缓而销售投入仍然高企所致。[1] - 2024年以来,营业成本随PPI下行,企业的成本压力减小,带动了预制食品毛利率上升。河南预制食品企业中,千味央厨的毛利率上升较多,超过了板块整体,与三全食品也基本持平。[1] - 2024年以来,社会餐饮呈现出收入增速急剧大幅下降,同时中小型餐饮的繁荣度略好于规模餐饮的整体特征。目前预制食品制造业中包含大量的B端业务,即以餐饮为主要客户的"特通业务"。故2024年以来,预制食品上市公司的营收总额同比下降1.43%,是对餐饮景气度严重下降的反映。[1] 根据目录分别进行总结 行情回顾 - 2024年9月,农林牧渔行业跑赢对标指数,在中信一级30个行业中排17位。[12] - 9月全部子行业不同程度上涨,农产品加工板块涨幅居前,水产品加工板块涨幅居后。[12] 生猪养殖 - 2024年9月全国生猪均价19.2元/kg,环比-6.26%,同比+15.90%。"中秋、十一"双节对市场提振作用不明显,供应端生猪出栏积极,市场供大于求,9月底猪价震荡下跌破18元/kg。[12] - 前期能繁母猪产能去化逐步反应至生猪出栏层面,养殖端盈利水平全面回升,预计2024年四季度生猪价格有望维持偏强运行,进一步打开反弹空间。[12] 白羽鸡 - 2024年9月肉毛鸡价格7.23元/公斤,环比下跌5.1%,同比下跌11.0%。肉鸡出栏量环比增长4.63%,同比下降5.53%。[12] - 随着炒涨情绪减弱且肉鸡出栏增加,屠宰企业压价收购,9月份肉鸡价格再次下跌,9月下旬跌破7元/公斤。但肉鸡苗价格较为坚挺,苗价涨后震荡调整。[12] - 预计2024全年肉鸡平均价格将同比上涨,叠加成本压力缓解,有望推动养殖行业利润弹性逐步释放,行业相关上市公司盈利水平将持续改善。[12] 宠物食品 - 2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨,同比+30.68%;出口金额1.39亿美元,同比+33.97%。[12] - 短期来看,中国宠物食品出口数据回暖,由于2023年上半年基数较低,预计相关公司基本面有望迎来改善;长期来看,养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步,将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。[12] 投资建议 - 目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢,处于相对低位,未来有望迎来估值回归,维持行业"强于大市"的投资评级。[12] - 建议关注牧原股份、海大集团、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。[12]