森麒麟：2024年三季报点评：摩洛哥工厂首胎下线，Q3净利润同环比提升

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7][14] 2. 报告的核心观点 2.1 轮胎行业景气度持续，公司第三季度产销量环比提升 - 在海外市场,公司高品质、高性能半钢轮胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场 [3] - 2024年前三季度,公司完成轮胎产量2,424.31万条,较上年同期增长14.05%;完成轮胎销售2,335.81万条,较上年同期增长7.88% [3] - 2024年Q3单季度,公司实现轮胎生产量815.65万条,同比+5.54%,环比+1.82%;实现轮胎销售量826.10万条,同比+4.03%,环比+10.29% [3] 2.2 公司持续加强费用控制能力,第三季度净利润同环比提升 - 2024Q3公司实现净利润6.48亿元,同比+2.61亿元,环比+0.75亿元 [4] - 费用方面,2024Q3销售费用为0.48亿元,同比-0.09亿元,环比+0.23亿元;管理费用为0.46亿元,同比+0.06亿元,环比-0.02亿元;研发费用为0.41亿元,同比-0.05亿元,环比-0.06亿元;财务费用为0.24亿元,同比-0.25亿元,环比+0.96亿元 [6] 2.3 摩洛哥工厂首胎下线,智能制造水平居行业领先位置 - 2024年9月30日,公司摩洛哥工厂首批轮胎正式下线,在设备选型、工艺布局、系统集成等方面继续优化,智能化程度进一步提升,工厂订单需求更加旺盛 [7] - 公司智能制造水平在行业内位居领先示范地位,先后获得国家工信部"2022年度智能制造示范工厂"等多项殊荣 [7] 3. 财务数据总结 3.1 营收和利润情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入63.40亿元,同比上升10.42%;实现归母净利润17.26亿元,同比上升73.72% [2] - 2024Q3单季度,公司实现营业收入22.30亿元,同比+1.13%,环比+11.82%;实现归母净利润6.48亿元,同比+67.48%,环比+13.04% [2] - 预计公司2024-2026年的营业收入分别为90.71、115.01、130.13亿元,归母净利润分别为24.05、27.05、34.34亿元 [8] 3.2 毛利率和净利率情况 - 2024年前三季度,公司销售毛利率35.45%,同比上升11.08个百分点;销售净利率27.22%,同比上升9.92个百分点 [2] - 2024Q3单季度,公司销售毛利率为39.52%,同比+11.99个百分点,环比+4.25个百分点;销售净利率为29.07%,同比+11.52个百分点,环比+0.31个百分点 [2] 3.3 现金流情况 - 2024年前三季度,公司经营活动现金流净额为15.22亿元,同比减少0.23亿元 [2] - 2024Q3单季度,公司经营活动现金流净额为8.27亿元,同比+0.06亿元,环比+5.30亿元 [13] 4. 风险提示 - 终端需求减弱、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行 [7]