报告行业投资评级 TSMC被评为Overweight(超重)评级 [4] 报告的核心观点 行业投资机会 - TSMC在AI加速器和边缘AI领域拥有垄断地位,其强大的工艺路线图(N3和N2)和行业领先的封装技术是其结构性增长的重要支撑 [61] - 由于英特尔18A工艺的推进速度较预期慢,TSMC有望获得更多来自英特尔的代工订单,可能在2026/27年使用N2工艺 [13][14][15] - TSMC正在不断提升定价能力,这将支撑其毛利率的强劲扩张 [61] 行业发展趋势 - TSMC 2025年毛利率预计维持在57-58%区间,2026年有望进一步提升至59-60%,主要受益于价格上涨、产能利用率提升以及N3工艺良率改善 [16][17][18] - 2025/26年TSMC收入增长强劲,主要得益于N3和N2工艺的快速放量以及AI需求的持续增长 [19][21][22] - 边缘AI和半导体周期性复苏将在2025年下半年为TSMC带来增长动能 [32][33][34] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 TSMC被评为Overweight(超重)评级,目标价为1500新台币 [4][62] 行业核心观点 - TSMC在AI加速器和边缘AI领域拥有垄断地位,其强大的工艺路线图和行业领先的封装技术是其结构性增长的重要支撑 [61] - 英特尔18A工艺推进缓慢,TSMC有望获得更多来自英特尔的代工订单 [13][14][15] - TSMC正在不断提升定价能力,这将支撑其毛利率的强劲扩张 [61] - TSMC 2025年毛利率预计维持在57-58%区间,2026年有望进一步提升至59-60% [16][17][18] - 2025/26年TSMC收入增长强劲,主要得益于N3和N2工艺的快速放量以及AI需求的持续增长 [19][21][22] - 边缘AI和半导体周期性复苏将在2025年下半年为TSMC带来增长动能 [32][33][34]