报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级 报告的核心观点 1. 公司是国内老牌车载扬声器厂商,在90年代就实现了车载扬声器的国产化配套 [2][3] 2. 公司是国内领先的前装市场汽车声学产品方案供应商,在国内同行供应商中车载扬声器产品市场占有率第一 [4] 3. 近年来公司收入增长较好,2021-2024H1年营收CAGR达29% [4][5] 4. 新能源车崛起带来了公司的发展机遇,单车音响配套价值量大幅提升 [7][9][10][11] 5. 公司陆续打入比亚迪、蔚来、特斯拉等新能源车企的供应体系,带动了车载扬声器、车载功放和AVAS的增长 [13][14][15][17] 6. 公司通过IPO募投项目、可转债募投项目积极扩产能,并在境内外设立生产基地实现本地化响应 [19][20] 7. 受原材料价格上涨、市场竞争加剧等因素影响,公司主要产品毛利率有所下滑,但整体盈利能力有所回升 [22][23][24] 8. 公司仍处于投入期,资金不宽裕,分红能力不足 [30][31][32] 分产品总结 1. 车载扬声器 - 公司车载扬声器国内市占率排名第一,在全球乘用车及轻型商用车市占率为13.11% [4] - 车载扬声器是公司收入增长的主力 [6] - 受原材料价格上涨等因素影响,车载扬声器毛利率有所下滑 [23] 2. 车载功放 - 车载功放收入规模也表现不俗,2023年收入达到3.6亿元,占比15.5% [6] - 为争取部分战略客户,公司采取了竞争性的定价策略,车载功放毛利率下滑幅度较大 [22][23] 3. AVAS - AVAS收入规模还较小 [6] - AVAS是随着新能源汽车的发展普及而被各国法规强制要求配置的汽车声学产品 [10]