行业投资评级 报告给予稀土永磁材料行业"增持"评级。[2] 报告核心观点 1) 9月行业上涨10.69%但跑输基准0.82个百分点,行业估值水平处于历史60.4%分位。[3] 2) 上游方面,稀土精矿、镨钕及重稀土价格环比涨幅较大,同比跌幅边际有所收缩。其他原料如硼铁、铌铁及金属镓价格环比小幅下跌。[3] 3) 钕铁硼价格环比涨幅较大,同比跌幅收缩,9月钕铁硼供给环比有所增加。[3][4] 4) 下游需求方面,外需小增,节能领域空调需求预期上修,但电梯需求持续下滑,新兴领域需求景气仍高,工业领域机器人回升明显。[4] 5) 基本面趋势方面,需求端空调领域10月排产预期上修,电梯及燃油车领域需求下降,工业领域需求整体回升,新兴领域需求景气仍高,但整体仍受制于传统需求中低增长,钕铁硼外需仅小幅增长;供给端9月钕铁硼产量增速维持较高水平。[5] 行业数据分析 1) 稀土精矿:国内混合碳酸稀土精矿9月均价环比上涨18.39%至2.64万元/吨,同比下滑24.14%,跌幅较8月小幅缩窄1.28pct;进口独居石矿9月均价环比上涨12.43%至3.98万元/吨,同比下跌19.92%,跌幅缩窄2.96pct;进口美国矿9月均价环比上涨19.05%至2万元/吨,同比下跌33.11%,跌幅缩窄4.44pct。[3] 2) 镨钕:9月镨钕价格冲高回落但仍保持坚挺震荡,氧化镨钕月均价环比上涨9.46%至42.27万元/吨,同比跌幅19.14%,跌幅缩窄1.06pct。[3] 3) 重稀土:9月镝价上半月大幅拉涨后回落,下半月稳步上升,氧化镝和镝铁月均价分别为1773元/公斤和1738元/公斤,月环比分别上涨1.44%和1.39%,同比分别下跌32.16%和30.99%,跌幅分别扩大5.74pct和6.09pct。[3] 4) 钕铁硼:9月烧结钕铁硼价格拉涨后高位震荡,N35型毛坯烧结钕铁硼月均价环比上涨9.31%至110.6元/公斤,同比跌幅缩窄4.8pct至36.55%;H35型毛坯烧结钕铁硼月均价环比上涨5.44%至182.6元/公斤,同比跌幅缩窄3.31pct至25.86%。[3][9] 5) 钕铁硼产量:2024年1-9月国内钕铁硼毛坯产量累计同比增长36.04%,增幅较1-8月下降1.03pct;9月单月钕铁硼毛坯产量环比增加2.42%,同比增长28.95%,受基期影响增幅边际收缩10.82pct。[4] 6) 钕铁硼出口:2024年8月钕铁硼产品出口5930吨,环比增加2.69%,同比增长24.29%,因同期基数较低增速大幅边际回升。2024年1-8月钕铁硼累计出口同比4.23%,增幅较1-7月提升2.64pct,延续边际回升态势。[4] 下游需求分析 1) 节能领域:8月家用空调产量增速由负转正,9-11月排产同比边际大幅提升。[4][11] 2) 电梯领域:8月电梯领域需求下滑,边际降幅扩大。[4][11] 3) 汽车领域:燃油车领域需求持续下滑,新能源汽车领域需求保持较快增长,8月景气度提升。[4][12] 4) 风电领域:8月风电新增装机累计增速持续回升,1-8月风电招标维持高增长。[4] 5) 工业领域:工业机器人领域需求持续改善,金属切削机床及通用设备制造等保持小幅增长,专用设备制造稳步回升。[4] 投资建议 维持稀土永磁材料行业"增持"评级。基本面趋势方面,需求端空调领域10月排产预期上修,电梯及燃油车领域需求下降,工业领域需求整体回升,新兴领域需求景气仍高,但整体仍受制于传统需求中低增长,钕铁硼外需仅小幅增长;供给端9月钕铁硼产量增速维持较高水平。当前供给增速过快,中期供需平衡存在压力,压制产业链价格中枢及行业利润提升,行业业绩回升仍需蓄势待时。[5]