行业投资评级 报告给予行业"中性"评级。[46] 报告的核心观点 高收益债券市场 - 高收益债券指数中144A永久债券的占比已从2019年的一半增加到目前的83%。[12] - 144A永久债券的发行主体更加分散,包括外国主权和企业,缺乏"强制性"买家,导致评级上升时价差收窄较慢。[19][20] - 未来评级上升的新债券将主要为144A永久债券。[15] 银行贷款市场 - 银行贷款市场信用质量整体下降,评级下调的贷款数量超过评级上调。[23][36] - 高信用等级发行人通过偿还贷款或转为投资级债券等方式退出贷款市场,而低信用等级发行人则通过增加杠杆进一步恶化信用。[26][27][28] - 未来一段时间内,贷款市场平均评级料将继续下滑。[47] 其他内容总结 - 尽管信用质量下降,但在经济复苏和金融条件放松的背景下,低评级贷款的收益表现优于整体市场。[40][41][42] - 未来随着利率环境改善,高信用等级发行人有望重返贷款市场,信用质量下滑趋势或将得到缓解。[47]