报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 房地产行业持续拖累将导致需求出现相当大的缺口,从而使经济增长低于目标 [4] - 最近的房地产宽松措施可能有助于阻止房价进一步下跌,但房地产活动仍将拖累经济增长 [12] - 由于需求可能仍达不到要求,设定较高的实际GDP增长目标意味着政策制定者要么必须大幅加大消费刺激力度,要么重新依赖过度投资 [12] 通过投资来填补需求缺口可能意味着过剩产能的持续增加,从而令通货紧缩压力持续存在 [4] - 政策制定者正在加大对工业和基础设施活动的过度投资,以帮助弥补房地产行业和地方政府留下的需求缺口 [14] - 这种做法导致了产能过剩、回报率下降和顽固的通货紧缩 [16][17] 消费是可行的替代增长源,但迄今为止提高消费的措施有限 [4] - 从目前情况来看,中国的过度投资速度表明通货紧缩压力可能比上世纪90年代的日本更严重 [31] - 政策制定者需要大幅削减新投资,以免加剧通货紧缩状况 [16][17] 政策制定者将采取财政宽松政策,但我们认为其规模不足以解决通缩问题 [4] - 财政状况持续恶化,对放松政策构成制约 [21] - 收入的压力来自房地产市场疲软和通货紧缩背景下企业收入增长减弱和家庭收入增长放缓 [22] - 政策制定者必须大幅增加支出承诺,但在收入增长受到限制、广义赤字已然很大且公共债务水平已然很高的情况下,这是一大挑战 [21]