报告行业投资评级 无 报告的核心观点 1) 为了摆脱债务通缩循环,需要采取有力的财政宽松政策来支持消费 [3][4] 2) 但政策制定者对采取有力的财政宽松政策存在疑虑,主要有以下三个原因: [12][13][16][17] - 公共债务占GDP比重已高达102% [10][11] - 税收收入和土地出让收入下降,政府预算收入下降 [16][17] - 政策偏好仍为投资而非消费 [20] 3) 政策制定者可能会推出适度的财政刺激措施,但规模有限,难以完全抵消今年迄今广义财政赤字的下降 [23] 4) 理想的财政刺激规模应为人民币10万亿元,用于增加社会福利支出和加速存量房消化 [23] 根据相关目录分别进行总结 解决通货紧缩是关键 - 影响经济和市场的关键问题是通货紧缩压力的除颤效应 [8] - 为了摆脱债务通缩循环,需要采取有力的财政宽松政策来支持消费 [3][4] 为何政策制定者有所犹豫 - 公共债务占GDP比重已高达102% [10][11][13] - 税收收入和土地出让收入下降,政府预算收入下降 [16][17] - 政策偏好仍为投资而非消费 [20] 未来可能的情景 - 如果继续依靠投资拉动,通货紧缩压力可能加剧,债务占GDP比重将继续上升 [27] - 如果缺乏足够的刺激措施,GDP增长可能大幅放缓至1-2% [28] - 理想情况是通过增加社会福利支出和加速存量房消化来刺激消费,这将有助于缓解通货紧缩压力 [33]