行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 宏观经济 - 国内9月份多数生产需求指标好转,市场预期改善,推动经济回升向好的积极因素累积增多 [2] - 前三季度国内生产总值同比增长4.8% [2] - 预计年底前将进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点,下周一LPR也会下行0.2-0.25个百分点 [2][57] 贵金属 - 金银价格上涨,黄金ETF持有量上升 [12][13][15] - 11月降息预期提升,地缘冲突有进一步升级趋势,金银价格有望上涨 [3] 工业金属 - 国内外工业金属价格分化,LME铜价跌幅达1.3%,SHFE铜价跌幅0.3% [21][22] - 铜价下跌,铜冶炼加工费维持低位,SHFE铜库存累积 [21][22][25][26] - 铝价下跌,电解铝利润小幅下降 [27][29][30] - 铅价分化,原生铅开工率回升 [33][34][35] - 锌价小幅下跌,精炼锌企业生产仍亏损 [28][36][37] - 锡价下跌,精炼锡开工率下降 [38][39] - 镍价下跌,电解镍月度开工率上升 [39][40][41] 稀土和钨 - 镨钕氧化物价格下跌,钨精矿价格回升 [42][46][47] 小金属 - 硒、钼价格上涨 [48] 能源金属 - 碳酸锂价格下跌 [51][52] 投资建议 - 看好贵金属、与国内经济相关的工业金属、新材料等领域 [4][5] - 贵金属推荐:山东黄金、中金黄金、玉龙股份等 [5] - 工业金属推荐:神火股份、天山铝业、紫金矿业等 [5] - 新材料推荐:华达新材、铂科新材、金力永磁等 [5] 风险提示 - 美国降息不及预期 - 经济复苏进度不及预期 - 海外需求恢复不及预期 [62]