三季度经济增速和9月实体数据好于预期，后续仍需政策支持 - 三季度经济增速略微减慢至4.6%，但略高于市场预期的4.5%[1] - 9月单月的实体经济数据大多好于预期，尤其是房地产相关数据有所边际改善[1] - 但9月部分数据表明内需改善仍不稳固，如核心CPI同比增速再下跌0.2个百分点至0.1%[3] 政策支持仍需继续 - 财政政策方面，或将一次性置换地方政府存量隐性债务5万亿元以上，发行特别国债支持银行补充资本金至少1万亿元[4] - 货币政策方面，预计四季度将继续降准25-50个基点，并再降息20个基点[15] - 房地产政策方面，供需两端均有新增支持措施，如降低二套房首付比例、一线城市限购政策放宽等[5] 关注后续政策落实情况 - 关注人大常委会会议是否宣布上述政策措施的具体规模[1] - 关注12月政治局会议和明年3月两会对2025年经济工作的定调[6] 投资风险 - 后续政策刺激和政策成效不及预期[6] - 地方政府去杠杆影响基建投资[6] - 消费复苏乏力[6] - 房地产行业迟迟不能企稳[6] - 地缘政治风险如美国大选、中东局势恶化[6]