报告的核心观点 - 当前政策层面对于金融经济的定调发生积极转向,政策预期应回归中美名义增速差框架。[2] - 海外名义增长的下行趋势已经显现,拐点重于斜率,在政策逐步落地的环境下,后续市场将逐步震荡上行。[2] - 随着美联储降息周期打开,资本有望通过贸易商结汇、北向资金、美元基金三条路径回流国内,与汇率升值形成正向循环,呵护经济和市场。[2][4] - 结合产业政策、科技周期、美元周期多个视角,继续看好科技成长风格,建议从三条主线把握机会:1)产业趋势方向;2)并购重组方向;3)三季度业绩超预期方向。[5] 报告内容总结 中美名义增速差框架下的政策脉络 - 自9月22日新华社发文强调"金融是国之重器"以来,一系列政策相继推出,表明当前政策层面对于金融经济的定调发生积极转向。[2] - 从外部看,当前全球货币政策和地缘政治仍处于相对复杂的状态,国内宏观政策依然坚持"以我为主",但考虑到全球通胀和流动性预期的变化,政策预期应回归中美名义增速差框架。[2] - 中美名义增速差和利差走扩导致汇率承压,推动全球资本的套利行为,进一步加速汇率运动的趋势,同时对于国内政策空间形成掣肘。[2] - 当前,海外名义增长的下行趋势已经显现,拐点重于斜率,在政策逐步落地的环境下,后续市场将逐步震荡上行。[2] 资金面分析 - 随着美联储降息周期打开,资本有望通过三条路径回流国内:1)实体经济层面,贸易商"补偿性"结汇诉求将迎来提升;2)二级市场,过去两年撤离A股的外资有望逐步回流;3)一级市场,近年撤出亚太市场的美元基金或加大对华投资的关注。[2][4] - 这些资金回流将与汇率升值形成正向循环,呵护国内经济和市场。[2] 市场交易主线在科技成长 - 从产业政策、科技周期、美元周期等多个视角来看,科技成长风格具备较好的投资机会。[5] - 建议从三条主线把握机会:1)产业趋势方向;2)并购重组方向;3)三季度业绩超预期方向。[5]