报告投资评级 - 增持（维持）[1][3] 报告核心观点 - 2024年三季报业绩超预期，前三季度营业收入114.5亿元，同比+21.98%，归母净利润10.81亿元，同比+34.87%；单季度看，3Q2024营业收入39.21亿元，同比+36.11%，归母净利润3.73亿元，同比+48.95%[2] - 销售净利率位于历史高位区间，3Q2024销售毛利率和净利率分别为31.57%和9.74%，同比变动-2.1pct和+0.64pct，环比分别+0.75pct和-0.34pct；在手订单饱满，截至2024年Q3合同负债2.43亿元，同比+56.20%[2] - 全地形车结构优化，高价值产品U/Z占比持续提升，2023年全球销量95.5万辆，同比+1.1%，主要集中于北美（占比84.3%），且产品结构逐步优化，高价值量U/Z系列产品占比逐渐提升（由2018年的59%至2023年的65%）；2024年去库周期基本结束，公司经营周期拐点已至[3] - 盈利预测：预计2024 - 2026年公司实现归母净利润分别为13.62/16.97/21.13亿元，对应PE分别为17/14/11x[3] 基本数据 - 2024-10-18，收盘价155.38元，流通股本1.51亿股，每股净资产38.25元，总股本1.51亿股[1] 财务数据 历史数据 - 2022年，营业收入11378百万元，收入增长率44.73%，归母净利润701百万元，净利润增长率70.43%，EPS 4.68元，PE 24.04，ROE 16.65%，PB 4.00[4][5] - 2023年，营业收入12110百万元，收入增长率6.44%，归母净利润1008百万元，净利润增长率43.65%，EPS 6.70元，PE 15.26，ROE 20.00%，PB 3.05[4][5] 预测数据 - 2024年，预计营业收入15085百万元，收入增长率24.56%，归母净利润1362百万元，净利润增长率35.18%，EPS 8.99元，PE 17.28，ROE 17.06%，PB 2.95[4][5] - 2025年，预计营业收入18158百万元，收入增长率20.37%，归母净利润1697百万元，净利润增长率24.61%，EPS 11.21元，PE 13.86，ROE 22.37%，PB 3.10[4][5] - 2026年，预计营业收入21558百万元，收入增长率18.72%，归母净利润2113百万元，净利润增长率24.50%，EPS 13.95元，PE 11.14，ROE 22.94%，PB 2.55[4][5]