报告的核心观点 - 政策基调转向积极,关注后续增量政策 [2][3] - 短期需求恢复有限,关注供给端变化 [3] - 通过运营寻求改变,腾讯游戏积极调整 [5] - 腾讯为全球游戏布局最全面的龙头厂商,长期拥有较稳固的竞争份额 [5] 根据目录分别总结 非金属建材行业 1) 政策基调转向积极,关注后续增量政策 - 近期政策持续释放利好、力度空前,对市场释放更为积极信号 [2][3] - 关注增量政策出台和落地,有望进一步改善市场预期,预计房地产市场有望边际改善 [2][3] - 财政政策仍有较大发力空间,关注后续化债对基建的拉动 [2][3] 2) 短期需求恢复有限,关注供给端变化 - 水泥:短期需求恢复有限,企业推涨意愿依然较强,中期有望加速行业出清 [3] - 玻璃:浮法玻璃供应端压力稍有缩减,但难以对冲订单不足影响,整体仍处于供过于求阶段 [3] - 玻纤:粗纱需求局部有所恢复,电子纱短期需求释放有限,预计价格维稳延续 [3] 3) 投资建议:关注建材估值修复机会 - 政策持续落地有望带来估值修复,推荐关注成长性较强的优质消费建材龙头 [3] - 关注需求预期好转叠加供给边际改善,底部盈利有望改善的龙头标的 [3] 非银行业 1) 货币和财政政策双向奔赴,提振资本市场信心 - 央行流动性直达非银机构和资本市场,提振市场信心,积极财政政策化解尾部城投融资风险 [5] - 预期改善,信心重估,有利于机构加大风险更高的产品创设并有利于权益等资产配置 [5] 2) 居民财富搬家,阶段性出现了"股债跷跷板"效应 - 以广义基金为例,ETF扩张显著,银行理财却面临赎回压力 [5] - 银行理财赎回对所配置资产(如信用债)流动性有冲击 [5] 3) 以银行理财为例,加大多资产策略研发正逢其时 - 权益资产特征与银行理财资产要求匹配度增强,指数投资或成为未来主要的理财入市途径 [5] 腾讯控股 1) 通过运营寻求改变,腾讯游戏积极调整 - 腾讯游戏组织方面裁撤国内工作室,更换了游戏商业化团队,推出春笋计划增加对新机会的研发投入 [5] 2) 腾讯为全球游戏布局最全面的龙头厂商,长期拥有较稳固的竞争份额 - 腾讯拥有强大的项目经理团队,投资、运营/商业化经验储备弥足珍贵,整体更加稳健 [5] - 具备多品类矩阵和拥有长青IP的游戏大厂,在收入增速放缓至个位数增长的阶段后,整体估值仍然相对稳定 [5]