报告的核心观点 1. 日本政府养老投资基金（GPIF）2023财年报告显示 [5][6]： - 总资产增长约45.42万亿日元至245.98万亿日元，投资回报率为22.67%，为GPIF历史第二高 - 股票资产表现亮眼是推动基金收益大幅增长的主要原因 - 资产配置延续股债资产、内外资产相对均衡的格局，仍偏好发达市场 2. "特朗普交易"重启与6-7月有所不同 [6][7]： - 美股风格相对平衡，科技股回调幅度更小、能源股表现更弱 - 美债利率并未上升，黄金走势偏强 - 美元指数仍然走强，但人民币贬值幅度较大 3. 债市面临四个可能的预期差 [8][9]： - 4季度供给预期差，影响短端 - 剩余债务空间预期差，影响长端和信用债 - 平衡财政收支缺口方式预期差，影响资金面和债市 - 关注美国大选结果和降息幅度 4. 台积电Q3财报亮点 [11][12]： - 收入和毛利率超预期，主要得益于智能手机和HPC需求旺盛 - 预计2024年收入将增长30%，高于此前指引 - 资本支出将超300亿美元，主要用于先进工艺和特色工艺 5. 政策组合拳推动房地产市场止跌回稳 [15][16]： - 取消或调整各类限制性措施，如限购、限售、限价等 - 下调存量房贷利率、首付比例等，预计节省利息支出1500亿元 - 新增100万套城中村和危旧房改造，增加"白名单"项目信贷规模至4万亿元 根据目录分别进行总结 日本GPIF 2023年报点评 - GPIF总资产增长约45.42万亿日元至245.98万亿日元，投资回报率为22.67%，为历史第二高 [5][6] - 股票资产表现亮眼是推动基金收益大幅增长的主要原因 [5][6] - GPIF资产配置延续股债资产、内外资产相对均衡的格局，仍偏好发达市场 [5][6] - GPIF提升主动投资关注度，加大另类和ESG投资规模 [5] "特朗普交易"重启分析 - 与6-7月相比，美股风格相对平衡，科技股回调幅度更小、能源股表现更弱 [6][7] - 美债利率并未上升，黄金走势偏强 [6][7] - 美元指数仍然走强，但人民币贬值幅度较大 [6][7] 债市预期差分析 - 4季度供给预期差可能影响短端债市 [8][9] - 剩余债务空间预期差可能影响长端和信用债 [8][9] - 平衡财政收支缺口方式预期差可能影响资金面和债市 [8][9] - 关注美国大选结果和降息幅度 [8][9] 台积电Q3财报亮点 - 收入和毛利率超预期，主要得益于智能手机和HPC需求旺盛 [11][12] - 预计2024年收入将增长30%，高于此前指引 [12] - 资本支出将超300亿美元，主要用于先进工艺和特色工艺 [12] 房地产市场政策支持 - 取消或调整各类限制性措施，如限购、限售、限价等 [15][16] - 下调存量房贷利率、首付比例等，预计节省利息支出1500亿元 [16] - 新增100万套城中村和危旧房改造，增加"白名单"项目信贷规模至4万亿元 [16]