报告的核心观点 - 国家拟通过发行特别国债等渠道筹集资金,稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本 [1] - 六大行主要有三轮集中股权融资历史以及陆续进行的定向增发,其中定增价格均不低于 1 倍 PB [3] - 静态测算若六家大行核心一级资本充足率均提升 1 个点,则需补充核心一级资本 1.05 万亿 [3] - 推进节奏将分期分批、一行一策,其中农行、交行、邮储对资本需求更迫切 [3] - 若以 1 倍 PB 增资,不考虑增资后带来的净利润改善,则对股息率摊薄在 0.5 个百分点以内,若考虑增资后对净利润的改善,则对股息率摊薄影响将更小,整体可控 [3] 报告内容总结 大行主要股权融资历史复盘 1) 1998年,国家面向工农中建四家国有大行定向发行2700亿人民币的特别国债,用于补充资本金 [3] 2) 2003-2008年,汇金公司陆续向大行注资近800亿美元(折合超6000亿人民币) [3] 3) 2010年,工建中交四家大行同年完成配股,总金额近2000亿人民币 [3] 4) 2012-2023年,交行、农行、邮储陆续完成定增,总金额超2000亿,定增价格均不低于1倍PB [3] 静态测算资本补充需求 1) 按照1H24静态数据测算,若将六家国有大行核心一级资本充足率均分别提升1个点,则需补充核心一级资本1.05万亿元 [3] 2) 其中,工行、建行、农行、中行、交行、邮储分别需补充核心一级资本2512亿、2169亿、2211亿、1854亿、901亿、861亿 [3] 推进节奏和短期影响 1) 预计将分期分批、一行一策推进,对资本需求更迫切的农行、交行、邮储或落地更快 [3] 2) 若以1倍PB增资,不考虑增资后带来的净利润改善,对股息率摊薄在0.5个百分点以内,若考虑增资后对净利润的改善,则对股息率摊薄影响将更小,整体可控 [3] 长期影响 1) 对大行补充资本有助于保障大行对实体、地产等行业的有效支撑,维持适当资产增速,增强长期持续盈利及分红能力,利于高股息可持续 [3]