报告的核心观点 1) 宏观经济方面，美国通胀的"此起彼伏"，联储的两难局面还在延续。我们认为年末通胀的翘尾效应，内生经济动能的维持，以及失业率的连续下行都意味着当前的美国经济比联储 SEP 中预测的要更热。[15] 2) 固收方面，我们建议关注条款、偏股、金融三个方向：(1)对股性转债来讲，当前我们建议关注低转股溢价率，且有一定强赎条款博弈性的标的。(2)对债性转债来说，当前我们建议关注这部分转债的下修条款。(3)从行业角度来看，近期我们持续看好银行转债的投资价值。[15] 3) 金工方面，综合来看，市场进入震荡整理期，短期在风险偏好有望抬升的背景下，市场或将迎来反弹。我们的行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐消费医药/证券/计算机/地产。[15] 4) 非银方面，当前，券商已经积极参与到互换便利业务中，中信证券已经拿下第一单，规模约 100 亿元。我们认为，在资本市场交投活跃度提升，指数上涨的前提下，参与互换便利业务为非银机构带来可观的投资收益，能够有效增厚净利润和 ROE 表现。[15] 报告分类总结 宏观经济 1) 美国通胀的"此起彼伏"，联储的两难局面还在延续。我们认为年末通胀的翘尾效应，内生经济动能的维持，以及失业率的连续下行都意味着当前的美国经济比联储 SEP 中预测的要更热。[15] 2) 我们判断短期的反弹可能并未结束，市场本身往往是非理性的，从政策的发酵想象到政策的落地和效果验证，也是未来市场从快速反弹逼空行情，进入震荡整固和走势分化的转折。但长期来看，我们不应忽视改革对市场带来的积极变化。[14] 固定收益 1) 我们建议关注条款、偏股、金融三个方向：(1)对股性转债来讲，当前我们建议关注低转股溢价率，且有一定强赎条款博弈性的标的。(2)对债性转债来说，当前我们建议关注这部分转债的下修条款。(3)从行业角度来看，近期我们持续看好银行转债的投资价值。[15] 2) 重启土储专项债的作用包括：第一，可以缓解地方政府资金压力，维护基金预算跨期平衡。第二，降低城投资金占用和债务负担。第三，可以侧面解决新增地方债缺项目和资金闲置问题。第四，助力稳定房地产市场。[16] 行业配置 1) 综合来看，市场进入震荡整理期，短期在风险偏好有望抬升的背景下，市场或将迎来反弹。我们的行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐消费医药/证券/计算机/地产。[15] 2) 在资本市场交投活跃度提升，指数上涨的前提下，参与互换便利业务为非银机构带来可观的投资收益，能够有效增厚净利润和 ROE 表现。建议重点关注头部券商中信证券/中金公司/国泰君安/中信建投/中国银河等，头部保险公司中国人寿/新华保险/中国太保/中国平安。[15] 3) 半导体行业周期当前处于长周期的相对底部区间，短期来看下半年进入传统旺季，受益于新款旗舰手机发布、双十一等消费节等因素影响预计行业终端销售额环比持续增长。我们看好国内"一揽子增量政策"提升半导体需求预期。[19][20] 4) 特斯拉 Robotaxi 重磅发布，或将进一步催化无人驾驶板块行情。我们认为受益标的主要分为三类：1）智能化供应链；2）特斯拉供应链；3）整车。[22] 5) 我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于 100-300 元且表现良好酒企；②拥有需求韧性的高端酒；③β标的。[25]