宏观策略 - 9月社融呈现出多重利好态势,包括信贷端呈现部分企稳态势,M1下降趋势放缓,M2出现明显反弹,政府债持续高增等 [1] - 后续在一揽子政策支持下,融资端将逐步进入修复进程,需关注财政发力的规模和投向 [1] - 政府债融资继续推高社融,财政端通过加快融资来对广义财政支出形成支撑,同时年内财政资金也在加快拨付使用 [1] - 信贷方面逐步企稳,M1同比下降趋势放缓,M2出现明显反弹,反映当前禁止手工补息的影响有所减弱,企业资金的活化程度有所改善 [1] 固收金工 - 7天逆回购利率对居民部门杠杆率的回归系数在0.01水平上显著为负,表明降息会增加居民部门杠杆率 [2] - 当7天逆回购利率下降1BP时,会使得居民部门杠杆率增加约0.07% [2] - 为了令居民加杠杆,房贷利率还有140bp左右的下调幅度 [2] - 7天逆回购利率对非金融企业部门杠杆率的回归系数在0.01水平上显著为负,表明降息会增加非金融企业部门杠杆率 [2] - 当7天逆回购利率下降1BP时,会使得非金融企业部门杠杆率增加约0.11% [2] - 为了令企业部门重新加杠杆,企业贷款利率还应该下调约130bp [2] 环保行业 - 政策端支持化债和美丽中国建设 [3] - 环保行业存量欠款问题突出,应收类/总资产18%,应收类/净资产43% [3] - 受益化债逻辑:解决G端应收,优化资产负债表,改善现金流,减值冲回增厚盈利,资金回笼推动新增投资带动成长 [3] - 关注优质运营重估的水务固废,弹性较大的水务工程、生态修复、环卫板块,以及政策投入加大的管网建设、节能设备等领域 [3] 工程机械行业 - 9月叉车出口销量同比增28.5%,内销继续承压 [4] - 叉车行业需求来源于制造业、物流业投资规模增长,以及人工成本提升带来的机器替人趋势 [4] - 短期内行业国内景气磨底,海外经销商库存处于消化期,下半年原材料价格仍低位震荡,利润率有望维持较高水平 [4] - 中长期看,国内外锂电化率提升仍有空间,助力结构优化和出海 [4] 推荐个股及其他点评 - 纽威股份拟滚动推出股权激励计划,绑定高管骨干助力长期成长 [7] - 富祥药业进军微生物蛋白前景广阔,原料药主业和电解液添加剂业务有望改善 [8][9] - 中国财险前三季度业绩预增,投资收益业绩逐季改善,承保利润缺口持续收窄 [23] - 银轮股份三季度业绩符合预期,公司经营整体稳健 [24]