报告行业投资评级 - 报告维持军工行业的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 军工材料板块强劲复苏 - 军工材料板块经历了2024年的持续走低,在9月下旬迎来行情反转,9月24日至9月30日5个交易日,中航证券军工材料指数上涨30.66%,涨幅不仅高于军工板块,还明显好于大盘 [12] - 军工材料板块处于军工产业链上游,在市场转暖以及行业复苏的情况下,板块走势具备更高的弹性 [13] - 近两年军工材料板块的高估值已基本消化,也为未来行业基本面转暖时的业绩、估值双击,打开了空间 [13] 军工行业特点 1. 十年最差中报后,军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一 [13] 2. 资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线 [13] 3. 军工行业是新质生产力的典型代表 [13] 4. 市场风险偏好提升下,地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升 [13][14] 投资机会 1. 前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工材料领域 [14] 2. 沪深300和A500等指数中的军工权重股 [14] 3. 待到"十四五"末订单和业绩的逐步兑现,以及"十五五"计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的"双击" [14] 4. 并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价 [14] 重点关注领域 1. 需求量大的金属新材料,如钛合金、高温合金 [15][16] 2. 相应新材料发展趋势的复合材料,如碳纤维复合材料、陶瓷基复合材料 [15][16] 3. 功能性新材料,如隐身材料、吸波材料 [17] 4. 新的加工工艺,如增材制造 [17][18] 其他观点 - 原材料价格波动需持续关注 [19][20] - 低空经济为复合材料带来发展机遇 [20][21] - 民机市场方兴未艾,为材料供应商带来新增量 [21][22][26] 根据目录分别进行总结 军工材料行情表现 - 9月份中航证券军工材料指数上涨24.09%,跑赢行业4.44个百分点 [8] - 涨幅前三为光启技术(+43.15%)、广大特材(+39.76%)、中简科技(+36.52%) [8] 重要事件及公告 - 中国复合材料工业协会与韩国企业签署合作备忘录 [9] - 国产宽体客机机身复合材料部件研制生产项目通过竣工验收 [9] - 华为发布全球首个商用三折叠屏手机,采用碳纤维板 [9] - 天宜上佳与北京星河动力装备科技签署战略合作协议 [10] - 铂力特拟投资增材制造专用粉末材料产线建设项目 [10] - 霍尼韦尔与北京飞机维修工程有限公司签署维修授权及航材供应协议 [10] - 超卓航科拟调整增材制造生产基地项目设备采购计划 [11] 军工材料行业估值 - 截至2024年9月末,中航证券军工材料指数市盈率为43.83倍,环比提升23.78% [23] 军工材料行业投资逻辑 1. 下游列装加速,上游材料需求受益 [25] 2. 材料应用广度和深度不断提升 [25][26] 3. 民用市场给企业带来第二增长动力 [26] 4. 大飞机市场空间广阔,为材料供应商带来新增量 [26] 建议关注标的 - 碳纤维复合材料:光威复材、中复神鹰、佳力奇 [27][28] - 高温合金:抚顺特钢、钢研高纳、航材股份 [27][28] - 钛合金:西部超导、宝钛股份 [27][28] - 增材制造:铂力特、超卓航科 [27][28] - 隐身材料:华秦科技 [27][28] - 碳碳复材:北摩高科 [27][28] 风险提示 1. 原材料价格波动,导致成本升高 [30] 2. 军品降价对企业毛利率影响 [30] 3. 宏观经济波动,对民品业务造成冲击 [30] 4. 军品采购不及预期 [30]