报告核心观点 1) 复盘1984年以来的7次联储降息周期的美国经济和大类资产规律，可以发现降息周期美债和黄金平均涨幅居前，美股软着陆表现较好，与基本面相关的铜、原油、CRB等大宗均有调整压力，港股弹性显现，A股初期较优，人民币表现分化。[2][3] 2) 当前美股等待11月大选后的交易机会，美债收益率易下难上，美元关注100支撑，黄金偏配置，港股顺风已至，A股确认反转，人民币主动升值仍待催化。[2][3] 报告分类总结 海外资产策略 1) 美股：软着陆表现较优，但当前已在高位，等11月大选落地和降息交易回归，关注小盘、保健、地产和金融等后续机会。[2][3][4] 2) 美债：首次降息落地后有一定的上行压力，但后续易下难上。[2][3][4] 3) 美元：降息周期多为贬值，软着陆贬值幅度小于衰退，后续关注100支撑。[2][3][4] 4) 大宗：黄金配置价值犹存，原油需求放缓与避险升温博弈。[2][3][4] 中国资产策略 1) 港股：除近三轮衰退降息周期表现不佳外，之前几轮降息周期涨幅均超20%。内外顺风已至，关注科技接力机会。[2][3][4] 2) A股：联储首次降息前后表现不错，叠加国内政策发力，A股拐点已至，空间取决于财政增量。[2][3][4] 3) 人民币：被动升值近尾声，等待政策和基本面修复带来的主动升值。[2][3][4]