报告的核心观点 - 9月出口同比下滑2.4%,主要受到台风、地缘风险等短期因素影响,但四季度出口仍将面临较大压力,主要体现在全球经济尤其是制造业边际放缓、基数影响加大以及关税制裁加剧等因素 [1] - 9月物价延续下行,PPI同比回落至年内低点,显示内需放缓依然是经济修复的较大阻碍,但随着一揽子政策的推出,四季度物价有望温和修复 [1] - 财政部拟一次性增加较大规模地方债务限额置换存量隐性债务,预计总规模介于13万亿元至16.5万亿元,2025年单年增加的置换限额或介于4.5万亿元至5.5万亿元,化债支持力度空前 [2] - ASML作为全球第一大IC光刻机厂商,通过不断创新和并购,在光源、光学系统、双工件台等核心技术上构筑了较高的壁垒,成为延续摩尔定律的先锋 [3] 报告内容总结 宏观策略 - 9月出口同比下滑2.4%,主要受到台风、地缘风险等短期因素影响,但四季度出口仍将面临较大压力,主要体现在全球经济尤其是制造业边际放缓、基数影响加大以及关税制裁加剧等因素 [1] - 9月物价延续下行,PPI同比回落至年内低点,显示内需放缓依然是经济修复的较大阻碍,但随着一揽子政策的推出,四季度物价有望温和修复 [1] 固收金工 - 财政部拟一次性增加较大规模地方债务限额置换存量隐性债务,预计总规模介于13万亿元至16.5万亿元,2025年单年增加的置换限额或介于4.5万亿元至5.5万亿元,化债支持力度空前 [2] - 此轮地方债务置换有望对GDP和信用债市场产生积极影响,可以减免近1万亿元利息支出,并有助于维护地方政府信用,推动信用债估值重新定价 [2] 行业 - ASML作为全球第一大IC光刻机厂商,通过不断创新和并购,在光源、光学系统、双工件台等核心技术上构筑了较高的壁垒,成为延续摩尔定律的先锋 [3] - 国内光刻机国产化进程虽然落后ASML20-30年,但在政府重视和多方努力下,未来有望实现持续突破 [3]