国内客运市场情况 国内整体观察 - 根据民航局预先飞行计划系统,2024年冬航季国内客运时刻日均1.57万班次,同比19年增长22%。2024年全协调时刻(即起降机场均为协调机场的时刻)日均4808班次,同比19年增长24%,占比31%。[6] - 各航空集团航班量份额基本稳定,国航系、南航系、东航系航司计划航班量分别占比22%/22%/18%。民营航司中,海航系、均瑶系、春秋航空、华夏航空的计划航班量分别占比13%/3%/3%/3%。[6] 分航司观察 - 与19年相比,南方航空(+36%)、深圳航空(+16%)、海南航空(+18%)、东方航空(+10%)、厦门航空(+14%)、中国国航(+23%)、山东航空(+10%)、春秋航空(+50%)、九元航空(+56%)时刻量同比变化较大。[8] - 国航系、南航系、东航系航司在国内主要基地市场时刻量占比较高,分别达到34%/38%/34%。民营航司如吉祥航空、华夏航空在主基地市场占比也较高,分别达到41%/58%。[23][25] 分机场观察 - 协调机场起飞客运时刻同比19年增长21%,全国机场起飞客运时刻同比19年增长22%。一线城市机场(+19%)、新一线城市机场(+27%)、二线城市机场(+16%)、三线及以下城市机场(+26%)时刻增长情况不一。[17] - 北京大兴机场(+245%)、成都双流机场(-38%)、武汉天河机场(+36%)等机场时刻变化较大。[14] 国际及地区客运市场情况 整体恢复率 - 2024年冬航季国际及地区日均客运航班量为2424班,恢复到19年的77%。其中澳洲/北美/东南亚/中国港澳台地区/欧洲/日韩航线航班量恢复至19年的84%/23%/78%/79%/93%/77%。[27] - 2023年冬航季国际及地区航班恢复率为73%,2024年冬航季恢复率为77%。国内航司恢复率为81%,外航恢复率为72%。[27] 分机场观察 - 广州白云机场(80%)、上海浦东机场(86%)、北京首都机场(64%)、深圳宝安机场(69%)等主要机场国际及地区航班量恢复情况不一。[28][29][30] 分航司观察 - 国航(含深航、山航)、南航(含厦航)、东航(含上航)国际及地区航班量恢复至19年的80%/85%/88%。吉祥(含九元)、春秋航班量恢复至19年的74%/71%,海航(含控股子公司)恢复至57%。[31][32][33][34][35][36] - 国内航司在澳洲/港澳台/欧洲等航线占比较高,外航在北美航线占比较高。[32] 投资分析意见 - 航空股为典型的顺周期品种,在宏观经济、供需结构等因素的影响下板块指数一直表现出上下波动的走势,且对油汇波动极为敏感。[38] - 目前航空板块供需基本面正处在向好阶段,国内需求稳定增长,国际需求持续恢复,长期供需差确定性较高,油汇目前均处于高位且有较大下行空间,在相对乐观或景气度向上的宏观环境下,顺周期标的航空板块有望受益,本轮周期行情有望启动。[38] - 推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空、华夏航空、中国东航。关注中银航空租赁、深圳机场、白云机场、上海机场、海南机场、美兰空港。[38][39] 风险提示 - 需求恢复不及预期,宏观经济快速下滑。[41] - 油价大幅上升,人民币汇率快速贬值。[41] - 航空安全事故风险。[42]