报告行业投资评级 - 报告未给出行业整体的投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 中国市场 - 中国市场买家购买量维持正常 季节性需求表现不佳 纸价仍承压 [1] - 中国政府最近出台的货币和财政政策未能显著改变市场情绪和纸浆需求 但10月份纸浆价格预计将保持平稳 [1] - 中国进口阔叶木浆价格保持稳定 国内转售价格环比下跌32-100元/吨 进口软木浆价格也持平 国内转售价格环比上涨6-10元/吨 [7] 欧洲市场 - 欧洲卫生纸需求稳定 特种纸和平面纸需求混乱 [2] - 欧洲基准价格仍承压 主要是由于与中国价格存在较大溢价 但许多供应商提供部分合同量的低价现货 以帮助买家降低平均价格 [2] 拉美市场 - 巴西浆价和纸价表现疲软 苏尚诺和克莱宾业绩预计疲弱 德克萨斯业绩表现强劲 [3] - 巴西9月浆品出口同比增长2% 出口至中国同比下降23% 主要受制于巴西港口维修和物流挑战 [12][13] - 智利9月浆品出口同比下降9% 出口量仍低于全产能水平 [14][15] - 乌拉圭9月浆品出口同比下降10% 但全年出口有望增长26%反映UPM新厂投产 [16][17] 公司业绩预测 德克萨斯 - 预计2024-2026年EBITDA将分别增长6%/4%/4% 主要来自木材业务量价齐升 但部分被成本上升抵消 维持买入评级 目标价上调至9.5雷亚尔 [21][22] 苏尚诺 - 预计2024-2026年EBITDA将分别下降11%/5%/3% 主要由于纸浆价格下降和成本上升 以及雷亚尔升值 维持中性评级 目标价下调至61.0雷亚尔 [23][24] 克莱宾 - 预计2024-2026年EBITDA将分别下降7%/6%/7% 主要由于停机时间延长和纸品出货不佳 维持卖出评级 目标价下调至20.0雷亚尔 [25][26]