报告行业投资评级 报告维持银行业的"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 9月社融主要由政府债和票据融资支撑,实体信贷需求仍偏弱。[1] 2) 9月信贷新增1.59万亿,同比少增,主要是中长期贷款拖累,居民部门加杠杆意愿仍偏弱。[1] 3) 9月M2增速回升至6.8%,M1负增,理财资金回流带动M2增速回升。[1] 分组1 1) 9月社融新增3.76万亿,略高于预期,政府债仍为主要支撑,实体信贷需求弱。[1] 2) 9月新增政府债融资15353亿元,同比多增5433亿元,是社融的主要支撑项。[1] 3) 9月实体信贷弱需求,新增人民币贷款1.59万亿,同比少增7200亿元。[1] 分组2 1) 9月居民贷款新增5000亿元,短期贷款、中长期贷款分别少增515亿元、3170亿元,主要是收入预期不确定叠加房市价格下跌,居民部门倾向于偿还贷款。[1] 2) 9月非金融企业贷款新增1.49万亿元,其中短贷、中长贷分别少增1086亿元、2944亿元,反映出企业的主动投资意愿仍不高。[1] 3) 9月M2增速回升至6.8%,M1负增,权益市场有所回暖,部分资金从理财市场流向股市,带动M2回升。[1]