报告行业投资评级 报告给出了对多个公司的中性(Equal-weight)、看好(Overweight)和看淡(Underweight)的评级。[1] 报告的核心观点 1) 预计第三季度整体业绩将符合预期,因为宏观环境保持平稳,但第四季度及2025年的有机增长预期过高,需要下调。[3] 2) 建议关注那些有望在2025年实现高单位数有机增长的公司(如ETN、TT),以及有望在第四季度和2025年实现毛利率扩张的公司(如GWW、SWK)。[3] 3) 对于那些短周期业务占比较高且第四季度有机增长预期过高的公司(如HON、MMM、EMR),持谨慎态度。[3] 4) 预计中国市场将有所好转,但企业仍将保持谨慎态度。建议关注富泰(FTV),因为其精密技术业务在中国的订单有望恢复,是推动其估值回升的催化剂。[6][25] 5) 关注那些有较强定价能力和较高订单增长的公司(如TT、ETN、CARR、JCI),因为它们有望在2025年保持较好的毛利率水平。而那些没有积压订单支撑、面临需求疲软的公司(如MMM、SWK、HUBB),毛利率面临下行压力。[16][17][20] 根据报告目录分别总结 行业投资评级 - 报告给出了对多个公司的中性(Equal-weight)、看好(Overweight)和看淡(Underweight)的评级。[1] 核心观点 1. 整体业绩预计符合预期,但第四季度及2025年有机增长预期过高需要下调[3] 2. 建议关注有望实现高单位数有机增长和毛利率扩张的公司[3] 3. 对短周期业务占比较高且第四季度有机增长预期过高的公司持谨慎态度[3] 4. 预计中国市场将有所好转,建议关注富泰(FTV)[6][25] 5. 关注定价能力强和订单增长快的公司,警惕需求疲软和没有订单支撑的公司[16][17][20] 公司分析 1. 开利(CARR):预计第三季度业绩强劲,但需关注2025年需求能否持续[28][29][30][31][32][33][34][35] 2. 伊顿(ETN):预计第三季度业绩超预期,2025年有机增长有望持续[37][38][39][40][41][42][43][44] 3. 艾默生(EMR):预计2025年有机增长低于预期,存在下行风险[46][47][48][49][50][51][52] 4. 法斯特纳(FAST):第三季度业绩略有下滑,但仍符合预期[53][54][55][56] 5. 富泰(FTV):第三季度业绩符合预期,关注精密技术业务在中国的订单恢复[57][58][59][60] 6. 格雷兰(GWW):预计第三季度业绩超预期,毛利率有望持续改善[61][62][63][64][65] 7. 霍尼韦尔(HON):预计第三季度和第四季度有机增长下滑,2025年有机增长预期过高[66][67][68][69][70][71] 8. 哈伯(HUBB):第三季度业绩有望超预期,但2025年毛利率面临下行压力[72][73][74][75] 9. 英格索兰(IR):第三季度业绩符合预期,关注订单动态[76][77][78] 10. 江森自控(JCI):第四季度业绩符合预期,2025年有机增长有望达到中单位数[79][80][81][82] 11. 奥的斯(OTIS):第三季度业绩符合预期,关注新设备业务在美洲的订单动态[84][85][86] 12. 罗克韦尔自动化(ROK):第四季度业绩有望超预期,关注订单动态和2025年指引[87][88][89][90][91][92] 13. 史丹利百得(SWK):预计第三季度业绩超预期,2025年毛利率有望进一步提升[93][94][95][96][97][98][99] 14. 特灵科技(TT):预计第三季度业绩超预期,2025年有机增长有望持续[101][102][103][104][105][106]