报告行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 美国利率波动率市场价格走势分析 [1] - 隐含波动率曲面分析 [2][3][4][5][6][7][8] - 隐含波动率期限结构分析 [13][14][15][17][18] - 隐含波动率与历史波动率的比较分析 [11][12] - 隐含相关性分析 [21][22][25][27][31][32][33][35] - 远期隐含波动率分析 [39][40][41][42][43][44] 报告内容总结 隐含波动率分析 - 1个月期隐含波动率本周上涨10-20bpv [2] - 隐含波动率期限结构呈下降趋势,右侧波动率表现优于左侧 [2][3][4][5][6][7][8] - 曲线隐含波动率上涨部分源于隐含相关性的变化 [23] - 远期隐含波动率整体上涨,6个月远期隐含波动率相对中间期限隐含波动率较便宜 [39][40][41][42][43][44] 隐含波动率与历史波动率比较 - 隐含波动率整体高于历史波动率,尤其是中长期隐含波动率 [29][30][31][32] - 隐含波动率相对历史波动率的溢价较高,表明市场对未来波动的担忧 [33][34][35] 隐含相关性分析 - 隐含相关性整体较高,尤其是长期隐含相关性 [21][22][25][27] - 隐含相关性较历史相关性有所上升,反映市场对未来相关性上升的预期 [31][32] 交易策略 - 建议维持长9个月30年期双边期权头寸,并进行delta对冲 [46] - 该策略可在通胀数据强劲时从波动率上涨中获利,但也可在通胀数据疲软时从政治风险对冲中获益 [46]