宏观动态分析 - M2增速超预期,连续4个月企稳回升,M2拐点已现[1] - M1下滑幅度明显减小,企业预期偏弱,地产销售数据偏弱[1] - 社融增速下滑,政府融资支撑社融,信贷、直接融资、表外融资表现偏弱[1][2] - 贷款增速快速回落,居民和企业中长贷表现偏弱,票据冲量现象依然存在[2] 政策展望与预测 - 货币政策和财政政策一致性宽松,年内或有降准、降息、公开市场操作等[6] - M2增速趋势性上行,M2拐点已现,8%以上社融增速可能是政策较合意水平[6] - 关注10月底或11月初全国人大常委会,年内新增政府债券规模对社融增速有重要影响[6] 风险提示 - 政策理解不到位的风险[23] - 央行货币政策超预期的风险[23] - 政府债券发行不及预期的风险[23] - 美联储货币政策超预期的风险[23]