报告行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [1][6] 报告的核心观点 白酒板块 - 三季度白酒企业回款进度持平或微降,压力从现金流量表传导至利润表,预示行业出清已到后半段 [9] - 高端酒茅五回款及发货节奏控制较好,价盘坚挺,全年目标正常推进 [12] - 五粮液高基数下报表增速或略降至个位数,1618和低度产品持续贡献增量 [12] - 次高端酒企如汾酒、今世缘、古井等预计保持双位数增长 [9][12] - 扩张型次高端如水井坊预计可保持增长,舍得持续下滑 [9] 大众品板块 - 需求延续平淡,企业经营态度务实,通过调整销售策略、消化库存等方式应对 [15][16][17][18] - 软饮料行业景气较优,东鹏等龙头业绩表现亮眼 [16] - 零食行业渠道分化,部分企业如洽洽、盐津等经营有所改善 [16][17] - 调味品行业需求韧性较强,海天等龙头经营有望反转 [18] - 餐饮供应链如速冻食品、连锁企业经营承压延续 [18][19] 投资建论 - 短期优选经营确定性较好或率先企稳改善的优质标的,如茅台、五粮液、古井等 [30] - 中期关注二线白酒及餐饮供应链反转弹性机会,如老窖、汾酒、立高等 [30] - 大众品板块关注企稳改善标的,如榨菜、安井、洽洽等,以及长期价值及弹性机会 [30] [1][6][9][12][15][16][17][18][19][30]