行业投资评级 - 报告预计券商板块9M24E营收及净利润延续同比降幅收窄趋势,3Q24E环比小幅正增[3] 报告的核心观点 投资业务 - 9月24日国新会释放积极信号,带动3Q24权益市场走强,债市维持小幅上涨,低基数效应下3Q24E自营业务同比高增确定性强[4] - 3Q24债市维持上涨,权益市场9月24日后快速拉升,3Q24中证全债(净)上涨0.52%/yoy+0.5pct,3Q24沪深300上涨16.32%/yoy+19.8pct,3Q24创业板指上涨27.71%/yoy+35.8pct[4] - 1H24券商板块合计实现总投资收入775亿元,43家上市券商中无亏损,投资收益占比券商板块主营收41%,预计9M24E券商投资收入yoy+13%(1H24 yoy-10%),贡献券商板块主营收43%[4] 经纪&两融业务 - 9月末交投快速回升,中长期资金入市引导下风险偏好修复带动经纪业务企稳,3Q24A股日均成交额6,776亿元/yoy-15%/qoq-19%,9月25日-9月30日连续4个交易日交投回升至万亿以上[4] - 2Q24新发偏股基金518亿份/yoy23%/qoq-9%,3Q24日均两融余额14,194亿元/yoy-11%/较年初-14%,预计9M24E经纪业务yoy13%[4] 资管业务 - 债基拉动公募规模增长,以量补价情况下9M24E券商板块资管业务收入保持韧性,3Q24末非货基规模17.7万亿/yoy+12%/较年初+11%,其中债基规模10.7万亿/yoy+26%/较年初+18%[5] - 券商私募资管2024年8月末AUM5.7万亿/yoy+4%/较年初增长8%,预计9M24E资管收入yoy+0.4%[5] 投行业务 - 3Q24 IPO边际改善,债承仍为业务支撑,预计券商9M24E投行业绩同比降幅收窄/环比正增,3Q24A股IPO规模153亿元/yoy-86%/qoq+94%,3Q24A股再融资规模195亿元/yoy-83%/qoq-17%,3Q24券商债承规模3.9万亿元/yoy+3%/qoq+17%[5] 投资分析意见 - 重申3Q23低基数下,券商板块3Q24业绩同比高增预期,建议关注以下三条主线: 1) 受益于资本市场改革,风控指标优化后杠杆天花板可打开的头部机构中信证券、中国银河[5] 2) 并购重组类券商国泰君安、海通证券、国联证券[5] 3) 低估值&业绩有望超预期的券商华泰证券[5] 风险提示 - 经济下行;流动性收紧;券商间并购重组推进不及预期[5]